本报记者/张晓迪/北京报道

全国地方AMC（资产管理公司）中的佼佼者——浙江省浙商资产管理有限公司（以下简称“浙商资产”）最近动作频频。

6月29日，浙商资产二轮引战增资完成工商变更，浙商资产今年下半年进行股改。

6月22日，浙商资产公开发行10亿元公司债，用以偿还银行贷款和补充流动性。与此同时6月18日，浙商资产旗下上市公司亿利达(5.710, -0.01, -0.17%)（002686.SZ）公告称，其大股东浙商资产出资5.51亿元现金认购1.3亿股股份。《中国经营报》记者注意到，这已是自2018年收购亿利达以来，浙商资产第三次向亿利达输血了。

作为地方AMC，浙商资产业务除不良资产处置外，还延伸至资产经营、基金管理、投行服务等方面；除了浙商本省业务，其也将触角延伸至浙江省外的区域。

对此，浙商资产相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时表示，实际上浙商资产90%以上的业务都是不良资产的业务；涉及到跨区问题，其也未违反有关规定。

资产突破500亿元 负债率较高

《募集书》数据显示，2017~2019年，浙商资产收购不良资产包原值分别为 484.18 亿元、537.94 亿元和 703.64 亿元，同期分别完成清收金额 230.90 亿元、223.76 亿元和 270.87 亿元。其不良资产收购处置规模及处置收益均位居各省地方AMC前列。

2013年以来，浙商资产累计托管伟海集团、和合集团等11家危困企业，涉及担保圈超300亿元，配合杭州市滨江区、萧山区等政府部门，通过和解、转让等方式累计完成对振邦水电等52家企业风险化解工作，托管、和解共涉及债务总额超过320 亿元。

2019年9月，浙商资产发行20亿元公司债券，采取分期方式发行。2020年6月22日，首期10亿元公司债券正式公开发行。此次募集资金，拟用于归还其存量负债不低于 50%，其他用于补充运营资金。截至6月22日，浙商资产仍有5只债券及2笔ABS融资工具存续，合计金额55亿元。目前，这些募集资金已使用完毕。

相关财报显示，2019年，浙商资产总资产突破500亿元，总负债395.04亿元。浙商资产表示，受不良资产管理行业经营特征和公司融资方式的影响，公司资产负债率较高。

2017~2019年，浙商资产总负债分别为251.63亿元、353.78亿元、395.04亿元，资产负债率分别为 82.59%、76.39%和 77.59%。其中，其一年以内到期的有息债务规模占比较高。

营收方面，最近3年，浙商资产合并报表的营业收入分别为 20.69亿元、27.94亿元和 54.55亿元；利润总额分别为7.31亿元、10.19亿元、11.61亿元。净利润分别为 4.82亿元、8.56亿元和 8.16亿元，收入和利润状况持续增加。

财报显示，浙商资产营业收入主要由不良资产清收构成，2017年不良资产清收业务收入为18.47亿元，占营业收入的89.31%；2018年为 25.17亿元，占营业收入的 90.09%；2019为35.44亿元，占营业收入的 64.97%。

利润方面，最近3年，浙商资产投资收益占营业利润比重较高，分别为 3.10亿元、5.80亿元和6.04亿元，占其营业利润的比重分别为43.14%、57.29%和 53.15%。

现金流方面，最近3年，浙商资产合并口径经营活动产生的现金流量净额分别为-50.07亿元、-61.49亿元和-35.94亿元。最近3年经营性现金流量净额持续为负，浙商资产解释，主要系公司目前处于业务扩张期，最近3年购买商品、接受劳务支付的现金超过销售商品、提供劳务收到的现金所致。

财报显示，最近3年，浙商资产投资活动产生的现金流量金额分别为-24.61亿元、-10.51亿元、-8.31亿元。

浙商资产表示，不良资产管理行业属于资本密集型行业，购买不良资产包对资金的需求量较大，虽然浙商资产的资本实力逐步增强，且融资渠道通畅，但目前的负债水平和债务结构仍旧导致其面临一定的债务偿付压力。

入主上市公司 输血不断

收购亿利达是浙商资产于2018年接手的一项重大资产重组事项。记者统计，自收购以来，浙商资产先后共向亿利达输血超过5亿元，而近期，为了帮助亿利达偿还银行贷款，浙商资产又将对其进行输血动作，累计输血金额超过10亿元。

对于浙商资产而言，收购亿利达，不是打包购买“资产包”，随后通过拍卖等方式出售获取现金收入。2019年8~9月，浙商资产斥资3962.66万元再次增持亿利达。

除了实控上市公司，浙商资产还重组了亿利达董事会。2019年1月，来自浙商资产方面的5位人士进入董事会，原董事长、董事先后辞任，来自浙商资产方面的吴晓明接替了董事长职位。

记者注意到，近3年来，亿利达经营增长乏力，盈利能力趋弱。

截至2017年末，亿利达总资产规模为 25.84 亿元、所有者权益规模为 16.82 亿元；2017 年度实现营业收入 13.67 亿元、实现净利润 1.68 亿元，扣非净利润1.30亿元。

而到了2018年，亿利达实现营业收入15.11亿元，净利润下降至398.2万元。

2019年度报告显示，亿利达实现营收14.81亿元，同比减少2.00%；归母净利润亏损4.44亿元，同比下滑1827.32%。盈利能力方面，近3年来，亿利达销售毛利率分别为33.50%、27.37%、25.43%，销售净利率分别为12.27%、0.26%、-33.49%，均在逐年下滑。

经营承压的同时，亿利达负债率逐年攀高，短债偿付出现资金缺口。

2017~2019年，亿利达负债率分别为34.93%、50.56%、58.34%。与此同时，其流动比率分别为1.67、1.15、0.92，速动比率分别为1.11、0.78、0.59，均在逐年减少，且流动比率低于2，速动比率已低于1，短期偿债能力较弱。

资金链层面，截至2019年末，亿利达广义货币资金为4.34亿元，而总债务为12.97亿元，其中，短期债务为11.58亿元，长期债务为1.39亿元，长短债务比为8.32，且广义货币资金、经营性现金流之和为6.27亿元，低于短期债务、财务费用之和12.20亿元，资金存较大缺口，短期偿债压力较大。

2018年，浙商资产将亿利达纳入合并报表范围，对此，浙商资产表示，此举可扩大其主营业务领域，增强其在高端制造、新能源产业等领域的业务能力。但记者注意到，虽然收购亿利达拓宽了浙商资产的业务，但在业绩上却带来了一定的负面影响。

2019年亿利达根据汽车零部件板块受行业环境的不利影响及其客户的经营情况，对亿利达汽车板块商誉、无形资产、应收账款、存货等进行了减值，并计提大额资产减值准备，导致2019年亿利达业绩亏损严重。浙商资产表示，虽然其2019年度主营业务情况良好，但上述大额减值的计提仍对其2019年度盈利情况造成一定程度的侵蚀。

那么，浙商资产日前发售的10亿元公司债，与认购亿利达相关股份一事是否有关？浙商资产有关负责人表示，浙商资产的10亿元公司债并不会用以认购亿利达的股份，亿利达公告中说的5.5亿元资金，是根据浙商资产作为大股东定增算出的一个数据。

跨区域接手“烫手山芋”

值得关注的是，在“招行钱端案”爆雷近一年后，浙商资产介入接盘。

从投资人手中购入已经涉及刑案的钱端平台债权，“招行钱端案”对于浙商资产而言，也许并非是一桩好生意。对此，浙商资产曾表示，杭州杭深是浙商资产出面设立的一个市场化的主体公司，在行业对“大不良”关注度不断增强的背景下，浙商资产希望能够以数据化手段创新性地介入市场上的不良债权，而助力化解金融风险。

不仅如此，作为浙江地方AMC，浙商资产还将触角伸向了浙江省以外的地方。2019年11月26日，浙商资产以18.08亿元接盘广州珠江新城最大单体商城太阳新天地。为此，浙商资产在广州成立专门的公司从事该笔收购业务。

浙商资产方面在接受记者采访时表示，该项目由于保密协定，其不便过多谈论。但涉及到跨区问题，浙商资产也并没有违反规定。因为单体的非批量收购不良资产或二手不良资产，对地方AMC来说是没有区域限制的。

在此之前，这个项目曾经历过两次流拍和一次变卖失败，可谓名副其实的“烫手山芋”。

公开资料显示，接手前，该项目为五矿国际信托有限公司（以下简称“五矿信托”）所有，2019年11月26日，五矿信托发布公告，该公司11月26日已与广州陛鹿物业管理有限公司签署《债权转让协议》，将“兴业银行(16.090, -0.03, -0.19%)—广州太阳新天地物业收益权投资单一资金信托之特定物业收益权”债权及担保权利按现状转让给陛鹿物业，目前已成交。

公开资料显示，陛鹿物业成立于2019年11月15日，注册资本仅100万元。天眼查数据显示，陛鹿物业股东为杭州萧山京鲁股权投资合伙企业（以下简称“京鲁股权”）和浙江金珏资产管理有限公司（以下简称“金珏资产”）。股权穿透后，其背后实控人正是浙商资产。其中京鲁股权股东分别为浙商资产和金珏资产，浙商资产持99.67%股份；同时金珏资产的大股东也是浙商资产。

另据媒体报道，由于卷入巨额经济纠纷，太阳新天地于2019年6月和7月曾先后两次被有关法院强制拍卖，首拍起拍价为28.84亿元，流拍后在二拍降至23.07亿元。